2025年即将过半，回顾年初至今的A股市场，全球地缘环境变化与DeepSeek为代表的科技叙事成为一季度主导因素，而5月以来创新药板块强势崛起，持续吸引资金流入。经历近期调整后，下半年行情将如何演绎？投资思路如何？哪些板块更具潜力？
综合多家券商最新研判，机构普遍对下半年A股走势持乐观态度，预计市场整体将呈现“先震荡、后向上”的格局，结构性机会突出。在多重政策红利与产业升级动能共振下，科技成长（尤其是AI、创新药）与高分红红利资产被集中看好，有望成为核心配置方向。
震荡蓄势，等待上行契机
未来后市如何演绎？综合各家券商观点来看，多数对A股后续走势依然较为乐观。一是当前A股市场在估值修复、盈利筑底与风险偏好回暖的多重驱动下，正逐步走出情绪低谷。二是未来一至两个季度，市场走势的关键变量在于政策力度与外需变化。
中金公司指出，年初至今经济虽有改善但外部不确定性上升，导致市场在偏窄区间高频震荡。站在当前时点，中金公司认为阶段性底部可能已在4月初出现。展望下半年，指数或延续窄幅波动特征，节奏上预计“前稳后升”。上行空间的打开高度依赖国内一揽子政策，尤其是财政政策能否有效发力，以对冲潜在的外需压力，支持复苏趋势延续。
中信建投证券同样强调基本面预期限制了短期大涨动能。展望下半年，中信建投证券预计A股下半年先震荡，后向上。下半年确定的弱美元趋势、持续的资本市场政策支持以及流动性环境整体改善，有望推动市场震荡中枢持续上移。全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展则有望成为市场向上的关键催化。
浙商证券预判下半年资本市场将呈现“股债双牛”。其逻辑在于：一方面，日内瓦会晤后中美工作层谈判预计增加，关系可能阶段性缓和，尽管年内达成关税协定仍存在不确定性；另一方面，国内政策将“两手抓”：货币政策上通过降准降息维持宽松，并可能动用“类平准基金”维稳股市；财政政策上则可能通过土地和商品房收储稳定房价，双管齐下激发经济内生活力。
在资本市场方面，华福证券认为，政策驱动、结构改革与监管支持将共同推动市场进入“波浪式前行、慢牛新走势”的阶段。尽管部分指数估值已处于历史高位，存在短期回调压力，但在国内外多重催化因素作用下，市场仍有上行动力。9月以来，小盘股及主题概念板块表现突出，如万得微盘股指数、TMT指数、中证2000指数等涨幅均超30%，显示出市场风格向成长性和结构性机会倾斜的趋势。
华泰证券提醒，2025年是全球秩序重构深化之年，关税政策、全球经济前景、地缘局势等多重宏观主线交织，将导致各类资产波动率抬升、趋势性减弱。在这种非典型宏观环境下，投资者需更重视估值、安全边际、风险收益比和长期稳定性，建议采取灵活策略，依托高赔率在调整中左侧布局，并寻找区域与产业逻辑等结构性机会。
配置主线聚焦科技成长与稳定红利
回顾上半年低位盘整、结构分化的行情，机构普遍认为具备高景气度与业绩确定性的科技成长板块，以及防御属性强、分红稳定的红利资产，将成为下半年投资焦点。
AI产业链方面，中金公司认为AI仍处于景气上升初期，新技术催化仍是重点机会。中信建投与华泰证券也强调AI科技主线有待重大突破催化。
再来看看创新药方面。
多家机构指出，创新药板块年初至今的亮眼表现源于产业、资金、政策多轮驱动。一是产业成果爆发近十年积累在今年开始“结果”，国际顶级学术会议上频现优质临床数据，授权合作出海交易活跃，构成核心催化；二是资金面回暖经历四年深度回调后估值见底，在存量市场中重获青睐，以医药主题基金为首的公募配置持续提升；三是政策环境优化：集采与医保谈判常态化下，创新药定价环境趋于稳定；商业健康险发展带来潜在增量支付方；医保支付方式改革有望进一步加大支持力度。
对此，中信建投证券明确看好2025年医药行业投资机会，建议关注“新增量”（创新、出海、边际变化）和行业整合。
红利板块方面，综合各家机构观点来看，他们认为红利板块具有防御属性，在不确定性环境中配置价值凸显，且内涵正超越单纯的股息率。
中金公司建议关注分红确定性强的领域，筛选标准需结合优质现金流、低波动率及分红稳定性，重点包括消费龙头、公用事业、电信、银行等。
浙商证券指出红利板块可能显著受益于公募基金相关新规后的配置方向调整，其配置价值将贯穿下半年。
华福证券建议采取“红利为盾，新质生产力为矛”的组合。防守端配置高股息资产，如煤炭、水电等行业的龙头公司，以应对国内外经济环境的不确定性；进攻端则聚焦新质生产力相关的科技与军工领域，这些行业有望在政策支持和产业自主可控背景下持续释放增长动能。
华泰证券在策略上建议通过高赔率（风险收益比佳）、低相关度资产应对波动，红利资产是重要组成部分。
其他结构性机会上，中金公司建议提出可以关注：一是产能出清与扩张领域：在需求复苏前率先完成供给优化的工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备、铁路公路；二是高景气独立赛道：与经济周期/外部风险关联度低的国防军工，以及面向非美市场、海外布局充分的白电、工程机械、电网设备。
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